En Resumen
- El creador de mercado Wintermute detuvo sus operaciones durante el crash relámpago de la semana pasada que generó más de $19.000 millones en liquidaciones cripto tras los aranceles de Trump contra China, debido al quebrantamiento de sus reglas internas basadas en estrategia delta neutral.
- El estratega Jasper De Maere señaló que la violencia y rapidez de la cascada de liquidación hizo imposible seguir creando mercados, y confirmó que otros market makers como LO:TECH también pausaron operaciones mientras sus sistemas de riesgo se activaban.
- El analista Matthew Nay de Messari advirtió que la pausa de creadores de mercado resultó en liquidez tremendamente menor en los libros de órdenes, provocando mayor volatilidad y fragmentación de precios entre exchanges como Binance, Bybit y OKX.
El prominente creador de mercado Wintermute le dijo a Decrypt que detuvo sus operaciones durante el crash relámpago de la semana pasada, que resultó en más de $19.000 millones en liquidaciones de criptomonedas a medida que los precios de Bitcoin y otros activos se desplomaron tras la última amenaza de aranceles del Presidente Trump contra China.
Sin embargo, la empresa señaló que no se retiró para ganar más dinero, como especularon algunos usuarios de redes sociales. El creador de mercado dejó de operar porque se quebrantaron sus reglas internas en medio del colapso de los mercados, le dijo a Decrypt el estratega de escritorio de Wintermute, Jasper De Maere.
De Maere dijo que el creador de mercado sigue un enfoque "muy basado en reglas", que incluye ser delta neutral, una estrategia de cobertura que requiere tomar múltiples posiciones para no tener exposición direccional a los movimientos de precios.
Los creadores de mercado compran y venden continuamente criptomonedas para estabilizar los precios, garantizar la liquidez y mejorar la eficiencia del mercado, independientemente de la dirección del mercado. A menudo, esto requiere la creación de un conjunto de reglas predefinidas e implementar sistemas de trading automatizados.
Durante el crash del viernes, las reglas de Wintermute fueron quebrantadas y la firma se vio obligada a reagruparse.
"Por ejemplo, si estamos cortos en un contrato perpetuo por cualquier motivo de cobertura, y luego también somos liquidados en estos picos muy volátiles, se vuelve difícil. Entonces necesitas revisar toda tu estrategia de creación de mercado", explicó De Maere. "La violencia y la rapidez con la que ocurrió toda esta cascada de liquidación lo hizo muy difícil seguir creando mercados en esa ventana específica".
De Maere confirmó que Wintermute detuvo el trading por un "muy corto tiempo" mientras intentaba entender lo que estaba sucediendo. Se negó a confirmar el período exacto en el que se detuvo el trading, o explicar los detalles de qué regla se rompió.
El estratega de la mesa de Wintermute también dijo que es una "suposición segura" que otros creadores de mercado se vieron afectados el viernes. Por ejemplo, el creador de mercado LO:TECH también confirmó a Decrypt que detuvo momentáneamente el trading el viernes.
"Nuestros sistemas funcionaron según lo previsto: los interruptores de circuito del motor de riesgo se activaron y retiraron nuestras cotizaciones del mercado", le dijo a Decrypt Marcus Horsley, CTO en LO:TECH. "Las APIs de intercambio eran bastante poco fiables en ese momento, por lo que tardamos un poco más en volver al tamaño completo mientras trabajábamos en esos problemas".
Rápidamente comenzaron a circular rumores en las redes sociales de que la caída fue el resultado de una "retirada coordinada" por parte de los creadores de mercado en un intento de maximizar beneficios. LO:TECH niega estas afirmaciones, afirmando que sus sistemas son completamente automatizados.
De todas formas, hay un impacto real en los mercados cuando los creadores de mercado se ven obligados a detener sus operaciones.
El analista de investigación de Messari Matthew Nay le dijo a Decrypt que la pausa de los creadores de mercado en sus operaciones resultaría en "una liquidez tremendamente menor en los libros de órdenes", lo que hace que los precios sean más volátiles.
Greg Magadini, director de derivados en Amberdata, agregó que esto resultó en la fragmentación de precios de un intercambio a otro, pero defendió la retirada de los creadores de mercado.
"Si piensas en un gran creador de mercado, [él] podría estar manteniendo a Binance, Bybit, OKX y Deribit alineados por sí mismos al proporcionar liquidez en todos los diferentes lugares, y asegurándose de que haya ofertas y demandas en todos los lugares que se muevan de manera similar. El problema es que el [creador de mercado] no puede confiar en sus coberturas debido a este autoapalancamiento", le dijo Magadini a Decrypt.
Explicó que en los mercados tradicionales, la cámara de compensación puede cubrir las posibles pérdidas de los traders, y algunas bolsas de criptomonedas tienen fondos de seguro por esta razón. Sin embargo, dijo que la semana pasada muchas bolsas como Hyperliquid optaron por utilizar el autoapalancamiento, que cierra las posiciones ganadoras una vez que la otra parte de la operación ha perdido todo su dinero.
"Esos beneficios podrían estar compensando pérdidas en una de las otras diversas bolsas, por lo que estar en el medio proporcionando liquidez a este entorno fragmentado se vuelve mucho más arriesgado e impredecible", dijo Magadini. "Si eres un creador de mercado y no puedes confiar en la integridad de tus coberturas, lo único que puedes hacer es retirarte".
En última instancia, De Maere de Wintermute dijo que si la firma puede "hacer mercados de manera segura y neutral en delta", lo hará, pero eso no fue posible el viernes pasado debido a la gravedad del flash crash.