Por Vince Dioquino
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El Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes examinará la tokenización el miércoles, mientras que exchanges, operadores de mercado y reguladores avanzan con los primeros esfuerzos para llevar acciones, bonos y otros productos de valores a rieles basados en blockchain.
Sin embargo, los materiales del Comité muestran un enfoque más acotado para la audiencia del miércoles. Un proyecto de ley exigiría un estudio conjunto de la SEC y la CFTC sobre valores y derivados tokenizados, mientras que otro permitiría a ciertas firmas reguladas utilizar registros basados en blockchain bajo futuras normas de la SEC.
Estos debates se producen tras varios pasos que han llevado la tokenización más profundo en los debates políticos y de mercado.
En enero, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) señaló que las acciones y bonos tokenizados siguen sujetos a las leyes de valores vigentes, incluso si los registros se trasladan on-chain.
A principios de este mes, la SEC amplió su marco cripto al declarar que la mayoría de los criptoactivos no son valores, aunque mantuvo los valores tokenizados firmemente dentro de su competencia.
La semana pasada, la SEC y la CFTC avanzaron con un pacto de coordinación, lo que demuestra que los reguladores ya trabajan para alinear la supervisión mientras el Congreso aborda el tema.
Los movimientos del mercado han reforzado aún más la urgencia del debate, con proyectos de Nasdaq, NYSE y DTCC que impulsan la tokenización en toda la infraestructura de mercado.
Los materiales publicados el domingo sugieren que la próxima audiencia se centrará en cómo los productos financieros tokenizados encajan dentro de las normas de mercado actuales.
"Piensen en esto como una batalla en una larga guerra", afirmó Austin Campbell, fundador de la firma de asesoría en riesgos y cumplimiento cripto Zero Knowledge, a Decrypt.
La audiencia podría impulsar legislación hacia adelante, al tiempo que ofrece a los legisladores y sus equipos una visión más clara de cómo están cambiando los mercados financieros, señaló.
Los legisladores probablemente debatirían "qué está ocurriendo ahora, qué se necesita desde el ámbito regulatorio para que eso suceda y qué funcionará de cara al futuro", agregó.
Los participantes provendrían de un grupo "con fuerte presencia regulatoria y de las finanzas tradicionales", indicó. La lista de testigos reúne voces de Wall Street, la infraestructura de mercado y la industria cripto, con SIFMA, la Blockchain Association, DTCC y Nasdaq convocados a declarar.
La estructura de la audiencia sugiere un debate moldeado en gran medida por actores consolidados y grupos de la industria, con atención centrada probablemente en valores tokenizados, derivados y las normas necesarias para respaldarlos.
"El panel está fuertemente inclinado hacia actores consolidados y grupos de la industria. Esto define lo que la audiencia puede realmente poner sobre la mesa", señaló Andrew Rossow, abogado de asuntos públicos y CEO de AR Media Consulting, a Decrypt.
Lo que resulta "llamativamente ausente" de la lista de testigos es "la falta de un defensor del consumidor o inversor, un académico escéptico y un representante de un protocolo DeFi o nativo del ecosistema cripto", apuntó.
Esa omisión podría ayudar a explicar por qué la audiencia podría centrarse en un conjunto más acotado de preocupaciones regulatorias, afirmó Rossow. Un problema central, destacó, es cómo se clasifican los productos financieros tokenizados.
"Los precedentes legales actuales no responden claramente a esto, y el Test Howey no fue programado ni diseñado para instrumentos o activos que son fácilmente transferibles y que además pueden funcionar como valores y mecanismos de pago", dijo.
El proyecto de ley que permitiría a ciertas firmas reguladas utilizar registros basados en blockchain "puede sonar operativo y sin controversia", pero no lo es, señaló.
Es probable que los testigos deban enfrentar preguntas sin respuesta sobre qué estándares deben cumplir esos registros, quién debe demostrar que son confiables y cómo se manejarían fallos como las reorganizaciones de blockchain o la pérdida de claves privadas, agregó Rossow.
El otro proyecto de ley sobre la modernización de los mercados a través de la tokenización es un "mecanismo de demora disfrazado de acción", afirmó.
Ninguno de los dos proyectos aborda lo que Rossow denominó "la pregunta legal no resuelta más trascendente en los mercados de capital tokenizados": si un activo tokenizado es o no un valor.
Los materiales publicados hasta ahora tampoco abordan los riesgos relacionados para los inversores vinculados a código defectuoso, actualizaciones inadvertidas y reorganizaciones de blockchain, añadió.
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