Mientras Ethereum se abre camino hacia arriba esta semana, un desafío inminente amenaza a las empresas de tesorería de activos digitales (DAT) ya que sus mNAV se han acercado a 1 o han caído por debajo de este nivel, con expertos señalando problemas potenciales para futuros flujos de capital.
El mNAV, o valor de mercado a valor neto de activos, compara el valor de las acciones de una empresa con el de sus activos. Y para las empresas de tesorería de activos digitales, el valor de sus tesorerías cripto puede experimentar fluctuaciones dramáticas.
Los datos de Strategic ETH Reserve muestran una caída pronunciada en el mNAV para jugadores clave. BitMine y SharpLink Gaming han visto su mNAV caer por debajo de 1, a 0,99 y 0,89, respectivamente. BitDigital y GameSquare Holdings Inc han visto deslizarse el suyo, pero se mantienen por encima de 1 hasta ahora. BTBT está en 1,51 y GAME ha caído a 1,13.
La caída en el mNAV sigue la tendencia a la baja del mercado cripto en general, con Bitcoin cayendo desde su pico de mediados de agosto, cuando estableció un nuevo máximo histórico de $124.545,6, a $112.154, según CoinGecko.
Para las DAT que mantienen reservas considerables de Ethereum—BitMine tiene $8.300 millones y Sharplink posee $3.700 millones en ETH—esta erosión de la prima podría asfixiar su capacidad para recaudar efectivo sin castigar a los inversores existentes.
"Creo que por eso hemos visto que las recaudaciones de capital se han estancado después de un período ocupado a principios de este año: Los inversores simplemente no quieren pagar las primas por la misma exposición a ETH", señaló Arthur Azizov, fundador e inversor de B2 Ventures, a Decrypt.
Para las DAT, el mNAV es la línea de vida de las recaudaciones de capital, particularmente a través de programas de capital at-the-market (ATM), donde una prima sobre el valor neto de activos permite a las empresas emitir acciones sin perjudicar a los inversores.
Sin embargo, a medida que los mNAV se reducen, "las empresas deben emitir muchas más acciones para recaudar el mismo capital, llevando a una dilución dolorosa", afirmó el analista de CryptoQuant Maarten Regterschot a Decrypt.
Mientras la volatilidad del precio de Ethereum erosiona los colchones de mNAV, las ventas implacables de acciones ATM inundan el mercado, llevando las valoraciones a la baja, destacó Azizov. Agregando presión, los ETF spot de Ethereum ofrecen a los inversores exposición directa sin la prima que las DAT una vez comandaron, dijo.
"Los inversores no están dispuestos a pagar extra por el mismo Ethereum", explicó Azizov, señalando por qué las recaudaciones de capital se han detenido últimamente.
Según Regterschot, un precio ETH/BTC estancado es otra fuente que ha presionado la caída reciente de los mNAV, creando un bucle de retroalimentación donde las primas que se desvanecen y el aumento de la oferta de acciones ahogan la demanda.
Las perspectivas para el Q4 son de vida o muerte, destacaron ambos expertos.
Una carrera alcista de Ethereum podría revivir los mNAV, permitiendo a las DAT emitir acciones en términos favorables y reforzar las tenencias de ETH, reiniciando así el crecimiento. Pero si ETH se estanca o el mercado cripto se vuelve bajista debido a preocupaciones macroeconómicas, los mNAV podrían caer por debajo de 1, efectivamente poniendo un alto a nuevas emisiones.
"Un trimestre fuerte es crítico", agregó Azizov. Sin ello, las DAT pueden verse obligadas a apoyarse en los rendimientos de staking, con flujos netos estancándose mientras navegan un panorama de financiamiento restringido.