En Resumen

  • Coinbase confirmó que comparte con Steakhouse una tarifa del 25% sobre los rendimientos generados en el vault de Morpho, entre las más altas de la plataforma.
  • El exchange afirmó que actúa como proveedor de tecnología para conectar usuarios con DeFi, permitiendo escalar sin las limitaciones de préstamos centralizados.
  • Branzburg señaló que más de 14.200 billeteras usaron el producto desde enero, con préstamos promedio de $50.000 y planes de aumentar límites a $5 millones.

El nuevo producto de préstamos de Coinbase está generando ganancias para el exchange de criptomonedas de varias maneras, pero no todas se reflejan claramente on-chain.

A medida que la firma permite a los clientes depositar wrapped Bitcoin y USDC de Circle en "vaults" en el protocolo de finanzas descentralizadas Morpho, está ganando dinero de las reservas de stablecoins y tarifas de transacción de forma indirecta. También está tomando una parte de las tarifas de rendimiento que están diseñadas para incentivar a los gestores de riesgo en la plataforma, según confirmó Coinbase a Decrypt.

DeFi ofrece la promesa de un sistema financiero más transparente, pero no está claro si el acuerdo plantea conflictos de interés o podría poner en mayor riesgo los fondos de los usuarios. Coinbase afirma que la iniciativa está abordando el creciente apetito de los inversores por formas de usar activos digitales, desbloqueando el empoderamiento financiero.

En una declaración a Decrypt, un portavoz de Coinbase señaló que la empresa "está comprometida con el éxito sostenible de sus productos".

"Mantenemos firmemente esta filosofía al buscar colaboradores que puedan ayudarnos a brindar productos financieros on-chain simples y seguros a nuestros usuarios".

Los detalles del acuerdo de Coinbase con un curador en Morpho llamado Steakhouse, a través del cual los usuarios están efectivamente pagando al exchange, no se mencionan en las preguntas frecuentes de su producto. Las preguntas frecuentes sí dicen que "no hay tarifas de Coinbase", y las tasas de interés son establecidas por "mercados de préstamos abiertos".

Los vaults en Morpho permiten a los usuarios de Coinbase hacer dos cosas: pueden depositar Bitcoin como colateral para préstamos, o pueden depositar USDC para ganar rendimiento. En esencia, se asemeja a un mercado circular, que superó los $1.000 millones en originaciones el martes.

A medida que los usuarios realizan pagos hacia los préstamos, un porcentaje del rendimiento que generan los vaults se dirige a "curadores", que sirven como directores de riesgo y estrategas, según la documentación de Morpho. Se llama tarifa de rendimiento y es personalizable de vault a vault.

El vault con más depósitos en Morpho está curado por un proyecto DeFi llamado Spark. Está proporcionando liquidez para préstamos respaldados por Bitcoin en Morpho, mientras toma una porción del 10% del 6% APY (rendimiento porcentual anual) que alrededor de $700 millones en depósitos de USDC está generando actualmente.

Steakhouse, por su parte, está curando un vault que actualmente permite a los usuarios de Coinbase ganar 5,6% APY en USDC. La mayoría de esos fondos se destinan a proporcionar liquidez para préstamos respaldados por Bitcoin también, pero el vault cobra una tarifa de rendimiento del 25%, entre las más altas en Morpho.

Steakhouse y Coinbase "comparten" la tarifa, confirmó el portavoz de Coinbase a Decrypt.

"Steakhouse USDC fue seleccionado como un vault inicial debido a que su exposición de colateral son generalmente criptoactivos muy líquidos que, junto con la sobrecolateralización de las posiciones de préstamo, crea un buffer adicional para los prestamistas", agregó, al destacar una descripción general del marco de gestión de riesgos de Steakhouse.

Decrypt se ha puesto en contacto con Steakhouse para obtener comentarios.

Escalar Infinitamente

A medida que las firmas en Estados Unidos están integrando DeFi en sus negocios, algunos observadores están comparando la tendencia con los mullets: centralizados al frente, pero sin permisos en la parte de atrás. El mismo Morpho hizo la comparación en X el jueves.

Desde la perspectiva de Coinbase, está actuando como un "proveedor de tecnología", permitiendo a los usuarios acceder a protocolos descentralizados como Morpho, afirmó Max Branzburg, jefe de productos de consumo en Coinbase, a Decrypt.

"Coinbase no está prestando a los usuarios. Coinbase no está facilitando el financiamiento en sí", señaló Branzburg. "Esto realmente se trata de conectar a los usuarios como una plataforma tecnológica con DeFi".

Branzburg comparó la iniciativa con el reciente soporte de Coinbase para operar en exchanges descentralizados, permitiendo a los usuarios acceder de forma nativa a más de 40.000 activos a través de su aplicación móvil, más allá de los 330 actualmente listados en su plataforma.

Con los fondos prestados, Branzburg afirmó que Coinbase está viendo a personas financiar grandes compras como autos o renovaciones de viviendas, sin necesidad de vender su Bitcoin, "empoderando a las personas para ayudar a aumentar su riqueza de maneras que de otro modo no podrían".

El producto es muy diferente de un servicio de préstamos centralizado que Coinbase ofreció anteriormente, que requería un mosaico de licencias estatales. (Coinbase dejó de emitir préstamos respaldados por Bitcoin en 2023 en medio del escrutinio regulatorio en toda la industria).

"Si estamos tratando de prestar desde nuestro balance, por ejemplo, o construir algún producto de financiamiento centralizado, simplemente tiene limitaciones inherentes", dijo. "Una plataforma tecnológica para conectar personas con protocolos descentralizados puede escalar infinitamente".

El producto de Coinbase ya es usado por más de 14.200 billeteras

Las empresas cripto que atienden a los usuarios como proveedores de tecnología es algo común. Por ejemplo, las empresas que ofrecen billeteras de autocustodia, se ajustan a la descripción. No se consideran intermediarios en Estados Unidos porque los usuarios son los únicos responsables de controlar y asegurar sus activos.

Aunque el nuevo producto de préstamos de Coinbase ha sido utilizado por más de 14.200 billeteras desde su introducción en enero, eso todavía equivale a menos del 1% de los usuarios de la firma, señaló Branzburg. El tamaño promedio del préstamo que los usuarios están tomando es de alrededor de $50.000, agregó.

La actividad del usuario está ocurriendo en Base, la red de Capa 2 de Ethereum de Coinbase, por lo que el exchange está ganando tarifas de forma indirecta a través del secuenciador centralizado de la red, que ordena las transacciones antes de que se pasen a la red subyacente.

El nuevo producto de préstamos de Coinbase utiliza cbBTC, una versión de wrapped Bitcoin ofrecida por el exchange, y USDC de Circle, que genera ingresos para Coinbase. A principios de este año, el debut público de Circle reveló que Coinbase gana el 50% de la "base de pago residual" generada por el respaldo de USDC.

El mes pasado, Branzburg dijo que las tasas de préstamos de USDC para los usuarios de Coinbase fueron temporalmente "impulsadas" por Morpho. Eso significa que la plataforma de Morpho tampoco refleja completamente lo que los usuarios de Coinbase están recibiendo.

En 2022, el ex presidente de la SEC y escéptico de las criptomonedas Gary Gensler advirtió a los inversores que algunos rendimientos en el criptoespacio parecían "demasiado buenos para ser verdad". También dijo que el público se beneficia de una "divulgación completa y justa".

Este año, los préstamos cripto están repuntando en Estados Unidos contra un telón de fondo regulatorio más favorable. Coinbase planea aumentar los límites de préstamos para los usuarios a $5 millones desde $1 millón, potencialmente desbloqueando lo que Branzburg describió como miles de millones en activos.

"Siempre estamos pensando en el entorno regulatorio en el que estamos construyendo", dijo. "Ha sido genial ver un entorno que está apoyando las criptomonedas y cree en el poder de Bitcoin, DeFi y la autocustodia".

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