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¿Qué sucede cuando la inteligencia artificial se convierte tanto en el motor principal de la economía como en su potencial talón de Aquiles? Puede que estemos a punto de descubrirlo.
El economista de Harvard Jason Furman señaló recientemente que las inversiones en IA representaron casi el 92% del crecimiento del PIB de Estados Unidos en la primera mitad de 2025. Básicamente, toda la economía estadounidense puso sus huevos en una sola canasta algorítmica.
Y esa canasta podría estar lista para romperse. Hoy, el Banco de Inglaterra advirtió que las valoraciones del mercado para las empresas de IA son cada vez más irracionales.
"En varias medidas, las valoraciones del mercado de acciones parecen exageradas, particularmente para las empresas tecnológicas enfocadas en Inteligencia Artificial (IA)", señalaron analistas del banco. "Esto, cuando se combina con una creciente concentración dentro de los índices de mercado, deja a los mercados de acciones particularmente expuestos en caso de que las expectativas sobre el impacto de la IA se vuelvan menos optimistas".
Si necesitabas más evidencia de la exuberancia del mercado, xAI de Elon Musk está recaudando actualmente unos increíbles $20.000 millones, aparentemente destinados a lo que equivale a la compra de chips de Nvidia más costosa del mundo.
La empresa, valorada en $200.000 millones (desde $6.000 millones hace apenas unos meses), planea usar los fondos para su centro de datos "Colossus 2". En un delicioso ejercicio de lógica circular, la propia Nvidia supuestamente está invirtiendo hasta $2.000 millones en el acuerdo, esencialmente pagando por acceso prioritario a sus propios chips.
Ruchir Sharma, presidente de Rockefeller International, afirmó a Fortune que en cierto modo, "Estados Unidos se ha convertido en una gran apuesta por la IA", y advirtió que "la IA debe cumplir para Estados Unidos, o su economía y mercados perderán la única pierna sobre la que ahora están parados".
Entonces, ¿qué es? ¿Una revolución transformadora o la segunda versión de la caída de las punto-com? Hay argumentos para cualquiera de esas posiciones, con catastrofistas y aceleracionistas respetables debatiendo sobre ello cada día.
Los alcistas tienen munición convincente. A diferencia de las empresas fantasma de 1999, los gigantes de la IA de hoy están imprimiendo dinero. Las "Siete Magníficas" empresas tecnológicas están demostrando ser enormemente rentables. Las acciones de Nvidia se han disparado un 1.700% en los últimos dos años. OpenAI apunta a $12.700 millones en ingresos para 2025. Microsoft, Google, Meta, AMD, Oracle y todas las grandes empresas involucradas en IA también están superando las expectativas.
La infraestructura que se está construyendo también es tangible: centros de datos funcionando con actividad, instalaciones de generación de energía (incluidos esos peculiares acuerdos nucleares), y software que ya está transformando cómo operan las empresas. Casi el 90% de los desarrolladores están usando IA hoy, con la adopción de IA generativa más que duplicándose en un año.
El Director de Inversiones de UBS agregó en un análisis que esto es solo un gran impulso, pero saludable. "Hay poca evidencia de una burbuja de mercado en este momento, y buscaríamos beneficiarnos del impulso impulsado por la IA en el mercado de valores con una cartera ampliamente diversificada", afirmó.
El analista financiero Steven Fiorillo también argumenta que, a pesar de lo que predican los catastrofistas, este mercado alcista está respaldado por resultados, no por publicidad. "Tengo una primicia para cada bajista, la IA no es una burbuja", publicó en X la semana pasada.
"Al final del día, MSFT, AMZN, GOOGL y META generaron $493.310 millones en efectivo de operaciones, asignaron $291.350 millones en CapEx y generaron $201.960 millones en FCF (flujo de caja libre) en los TTM (últimos doce meses). Estas cifras indican que la era de las punto-com y la era de la IA son muy diferentes y no hay ninguna burbuja de IA por encontrar".
Esa visión también es compartida por los analistas del Bank of America, quienes argumentan que la volatilidad indica que los mercados están saludables y no hay suficientes signos de una burbuja de mercado en su lugar.
Sin embargo, los bajistas tienen la historia de su lado, y la historia tiene el mal hábito de rimar. La comparación del Banco de Inglaterra con las valoraciones de las punto-com se basa en métricas sólidas.
Las diez principales empresas del S&P 500 ahora controlan más de un tercio de la valoración total del índice, una concentración que no se veía en medio siglo. Cuando tanta riqueza está atada a tan pocas empresas, un tropiezo se convierte en un riesgo sistémico.
Imagen: Ned Davis Research
Además, según investigadores de IA del MIT, el 95% de las organizaciones están fracasando en sus inversiones en IA Generativa. ¿Estamos presenciando una transformación genuina o un delirio colectivo? Los cuellos de botella prácticos (escasez de energía, restricciones en el suministro de chips, la física pura de enfriar todos esos servidores) sugieren que incluso si la IA es revolucionaria, la revolución podría moverse más lento de lo que implican los precios de las acciones.
Imagen: MIT
Los propios CEOs tecnológicos son cada vez más vocales sobre las preocupaciones de burbuja, incluso mientras continúan recaudando sumas astronómicas.
"¿Estamos en una fase donde los inversores en su conjunto están demasiado emocionados con la IA? Mi opinión es que sí", afirmó en agosto el CEO de OpenAI, Sam Altman. "Cuando ocurren burbujas, las personas inteligentes se emocionan demasiado por un núcleo de verdad".
Jeff Bezos de Amazon también está convencido: "Esta es una especie de burbuja industrial", señaló el viernes en la Semana Tecnológica Italiana en Turín. "Habrá un reinicio, habrá una verificación en algún momento, habrá una caída".
La verdad probablemente habita ese terreno intermedio turbio. La IA es sin duda transformadora: cualquier tecnología que pueda representar el 92% del crecimiento económico no es solo publicidad. Pero la pregunta, como siempre con la próxima gran cosa, es cuánto es en realidad publicidad.
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