Professor Coin: Se Desmorona el Mito del "Oro Digital"—Bitcoin se Mueve como Acción de Alto Riesgo

El profesor Andrew Urquhart es Profesor de Finanzas y Tecnología Financiera y Jefe del Departamento de Finanzas en Birmingham Business School (BBS).

Esta es la décima entrega de la columna Professor Coin, en la que traigo importantes perspectivas de la literatura académica publicada sobre criptomonedas a los lectores de Decrypt. En este artículo, analizo cómo ha evolucionado la relación de las criptomonedas con las acciones.

No hace mucho, Bitcoin se comercializaba como el diversificador definitivo—un activo supuestamente inmune a lo que estuviera sucediendo en los mercados de acciones. Los primeros trabajos académicos respaldaban eso: Liu y Tsyvinski (2021) demostraron que las principales criptomonedas tenían una exposición mínima a los factores de riesgo estándar de acciones, bonos y divisas, y que sus rendimientos estaban impulsados principalmente por fuerzas específicas de las criptomonedas como el momentum y la atención de los inversores, no por los mercados de acciones.

Avanzando hasta los últimos dos años, esa historia se ve muy diferente. Una literatura creciente ahora encuentra que las criptomonedas y las acciones están estrechamente entrelazadas, especialmente durante períodos de estrés. Para una audiencia fintech, el mensaje clave es simple: ya no puedes tratar las criptomonedas como un riesgo "fuera de la red". Se comportan cada vez más como un sector tecnológico de alto beta—con algunos comportamientos extremos desagradables además.

De "no correlacionado" a "solo otro activo arriesgado"

Un estudio reciente de Adelopo et al (2025) y coautores revisa la evidencia sobre cómo las criptomonedas interactúan con los mercados financieros tradicionales. Documentan vínculos claros variables en el tiempo y no lineales entre las criptomonedas y los mercados bursátiles, con conexiones particularmente fuertes durante eventos macroeconómicos y geopolíticos importantes como COVID-19 o la guerra Rusia-Ucrania.

Los estudios que examinan específicamente las acciones vinculadas a tecnología y blockchain confirman esto. Umar et al (2021) encuentra una fuerte conectividad entre los mercados de criptomonedas y el sector tecnológico, mientras que Frankovic (2022) muestra que las "acciones vinculadas a criptomonedas" australianas experimentan derrames significativos de rendimientos de los precios de las criptomonedas, especialmente para empresas más profundamente involucradas en la actividad blockchain. En otras palabras, las acciones cotizadas son ahora un canal de transmisión para el riesgo cripto.

Lo que dice la evidencia más reciente

Varios artículos recientes hacen el vínculo "cripto ↔ acciones" muy explícito:

• Problemas globales: Vuković (2025) utiliza un VAR Global Bayesiano para mostrar que los choques adversos originados en el mercado de criptomonedas deprimen los mercados bursátiles, índices de bonos, tipos de cambio e índices de volatilidad en un amplio conjunto de países—no solo en Estados Unidos.
• Co-movimiento acciones-cripto: Ghorbel y coautores (2024) estudian la conectividad entre las principales criptomonedas, índices bursátiles del G7 y oro. Encuentran que las criptomonedas se han convertido en importantes emisores y receptores de choques, con vínculos más fuertes con las acciones en los últimos años y particularmente durante períodos turbulentos.
• Mercados bursátiles de Estados Unidos y China: Lamine et al (2024) examinan los derrames entre acciones estadounidenses/chinas, criptomonedas y oro. Encuentran derrames de riesgo dinámicos significativos desde las criptomonedas hacia estos mercados bursátiles, nuevamente concentrados en episodios de alta volatilidad.
• Contagio a nivel de exchanges: Sajeev et al (2022) documentan un efecto de contagio de Bitcoin en los principales exchanges bursátiles (NSE India, Shanghái, Londres y Dow Jones), utilizando análisis de derrame de volatilidad y correlación de 2017-2021.

Las organizaciones internacionales cuentan una historia similar. Un documento departamental del FMI sobre "Derrames entre mercados cripto y de acciones" encuentra que los choques de Bitcoin pueden explicar una porción no trivial (aproximadamente mediados de adolescentes por ciento) de la variación en la volatilidad de las acciones globales, y que esta influencia se ha fortalecido con el tiempo a medida que los mercados institucionales y de derivados maduraron.

La conclusión común: las criptomonedas ahora están firmemente integradas en el ecosistema de riesgo global.

Por qué la tecnología y las criptomonedas ahora se mueven juntas

¿Por qué Bitcoin ahora se parece tanto a una acción tecnológica de alto beta?

• Duración y sensibilidad a las tasas de interés: Tanto las criptomonedas como las acciones de crecimiento son esencialmente reclamos sobre flujos de efectivo futuros inciertos o valor de red. Cuando las tasas reales suben, los factores de descuento muerden fuerte—y ambos sectores se venden juntos.
• Base de inversores y apalancamiento: El trading minorista, las estrategias de momentum y los derivados se utilizan intensamente en ambas arenas. Los productos como futuros, opciones y ETFs apalancados permiten que los choques en un mercado se magnifiquen y repliquen en el otro.
• Construcción de carteras institucionales: A medida que las criptomonedas se han agregado a carteras de múltiples activos y fondos de cobertura, sus rendimientos inevitablemente se enredan con el posicionamiento tradicional entre activos. Cuando los fondos reducen el riesgo, todo en el "bucket arriesgado" sale junto.

¿Qué significa esto para las carteras y la gestión de riesgos?

Para la construcción de carteras, el mensaje es incómodo pero claro:

• Las criptomonedas diversifican en períodos tranquilos—las correlaciones aún pueden ser modestas en regímenes benignos.
• Sin embargo, durante el estrés, cuando la diversificación es más valiosa, las correlaciones y derrames aumentan bruscamente.
• Bitcoin y las principales altcoins se comportan menos como "oro digital" y más como proxies apalancados del sentimiento de riesgo global.

Eso no hace que las criptomonedas sean inútiles como inversión—pero sí significa que tratar una asignación de 5-10% en criptomonedas como "ventaja no correlacionada" ya no es defendible según los datos.

En el futuro, una pregunta abierta tanto para académicos como para profesionales es si los ETFs al contado y una adopción institucional más amplia fortalecerán aún más estos vínculos, o si un nuevo caso de uso (como una adopción genuina de pagos o liquidación) podría crear nuevamente impulsores más idiosincrásicos.

Por ahora, la evidencia apunta en una dirección: cuando los mercados globales se resfrían, las criptomonedas ya no se quedan fuera—tosen junto con todo lo demás.

Referencias académicas seleccionadas

• Adelopo, I., et al. (2025). "Interconnectedness among cryptocurrencies and financial markets: A review." Financial Innovation. SpringerLink
• Frankovic, J. (2022). "On spillover effects between cryptocurrency-linked stocks and cryptocurrencies." Global Finance Journal, 54, 100719. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2021.100719 IDEAS/RePEc
• Ghorbel, A., et al. (2024). "Connectedness between cryptocurrencies, gold and stock markets: A network approach." European Journal of Management and Business Economics, 33(4), 466–489. Econstor
• IMF (2022). Spillovers Between Crypto and Equity Markets. IMF Departmental Paper. IMF eLibrary IMF eLibrary+1
• Lamine, A., et al. (2024). "Spillovers between cryptocurrencies, gold and stock markets." Journal of Economics, Finance and Administrative Science, 29(57), 21–40. Emerald
• Liu, Y., & Tsyvinski, A. (2021). "Risks and Returns of Cryptocurrency." Review of Financial Studies, 34(6), 2689–2727. https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa113 OUP Academic
• Sajeev, K. C., et al. (2022). "Contagion effect of cryptocurrency on the securities market." Journal of Economic Studies, 49(7), 1390–1410. PubMed Central
• Umar, Z., Kenourgios, D., & Papathanasiou, S. (2021). "Connectedness between cryptocurrency and technology sectors: Evidence from implied volatility indices." Finance Research Letters, 38, 101492. ScienceDirect
• Vuković, D. B., et al. (2025). "Spillovers between cryptocurrencies and financial markets." Journal of International Money and Finance, 150, 102963. IDEAS/RePEc