En Resumen
- Standard Chartered proyectó que las stablecoins alcanzarán $2 billones en capitalización para 2028, generando hasta $1 billón en demanda de letras del Tesoro.
- Los analistas Kendrick y Davies estimaron una demanda total de $2,2 billones en nuevas letras del Tesoro, con un exceso de $900.000 millones si no se ajusta la emisión.
- Expertos advirtieron que la concentración de liquidez podría amplificar el estrés del mercado si los emisores venden reservas en entornos de baja liquidez.
Los emisores de stablecoins podrían convertirse en uno de los mayores compradores estructurales de deuda gubernamental estadounidense a corto plazo en los próximos tres años, según un nuevo informe del grupo bancario internacional Standard Chartered.
Geoff Kendrick, Director Global de Investigación de Activos Digitales, y John Davies, Estratega de Tasas de EE.UU. en Standard Chartered, proyectan que la capitalización de mercado de las stablecoins alcanzará los $2 billones para finales de 2028, frente a los aproximadamente $309.000 millones actuales, según datos de CoinGecko.
Ese crecimiento por sí solo generaría entre $800.000 millones y $1 billón en demanda incremental de letras del Tesoro de EE.UU., ya que los emisores mantienen valores gubernamentales de corto plazo como reservas, señalaron los analistas en una nota compartida con Decrypt.
Combinado con las compras esperadas de la Reserva Federal por entre $500.000 millones y $600.000 millones a través de Compras de Gestión de Reservas, y una cantidad similar proveniente de la reinversión de valores respaldados por hipotecas que vencen, Kendrick y Davies estiman una demanda total de nuevas letras del Tesoro de alrededor de $2,2 billones de aquí a 2028.
"Nuestras proyecciones sugieren un exceso de demanda de $900.000 millones en letras del Tesoro si no se aumenta su participación en la deuda total —en otras palabras, las letras del Tesoro podrían volverse demasiado escasas si no se toman medidas", escribieron Kendrick y Davies.
Los analistas señalan que una forma de compensar el desequilibrio sería aumentar la emisión de letras del Tesoro mientras se reduce la oferta de bonos a largo plazo.
"Trasladar $900.000 millones de oferta de bonos del Tesoro a letras del Tesoro para cubrir el exceso de demanda permitiría, en la práctica, suspender las subastas a 30 años durante los próximos tres años", escribieron.
El informe señala que el Departamento del Tesoro ya está atento, ya que su Anuncio de Refinanciamiento Trimestral de febrero indicó que está "monitoreando las compras de letras del Tesoro por parte del SOMA y la creciente demanda de letras del Tesoro del sector privado".
El crecimiento de las stablecoins se desacelera
El crecimiento de las stablecoins se ha desacelerado en los últimos meses en medio de mercados de activos digitales más débiles y ajustes tras la aprobación de la Ley GENIUS el año pasado, según el informe.
Kendrick y Davies describieron esa pausa como "cíclica más que estructural", manteniendo su pronóstico de capitalización de mercado a largo plazo de $2 billones.
Las perspectivas se basan en una estimación anterior de Kendrick, según la cual aproximadamente $500.000 millones en depósitos podrían migrar de los bancos hacia las stablecoins para 2028.
Algunos participantes del mercado afirman que el impacto macroeconómico podría ser limitado a menos que las stablecoins alcancen una escala significativa.
"Si las stablecoins mantienen bonos del Tesoro como reservas, el vínculo macro no es fundamentalmente diferente a que las stablecoins mantengan moneda fiduciaria en el sistema bancario —en ambos casos, un gran fondo de liquidez privada está eligiendo una forma particular de activo seguro", dijo Kevin Lee, Director de Negocios de Gate, a Decrypt.
"El impacto en la curva de rendimientos y las condiciones monetarias debería ser marginal a menos que la escala se vuelva verdaderamente sustancial", agregó.
Lee afirmó que una capitalización de mercado de stablecoins de $2 billones —aproximadamente el 30% del mercado de letras del Tesoro de entre $6 y $7 billones— significa que "incluso la asignación pasiva de reservas puede empezar a importar en el margen: los rendimientos de las letras, las condiciones de financiamiento y la combinación de emisiones del Tesoro podrían volverse más sensibles a los flujos de reservas, especialmente durante rescates impulsados por situaciones de estrés".
Nic Puckrin, cofundador de Coin Bureau y analista jefe de mercado, dijo a Decrypt que la mayor preocupación es en realidad "la concentración de liquidez, especialmente si el mercado de stablecoins se infla hasta los $2 billones", advirtiendo que los emisores podrían "amplificar inadvertidamente el estrés del mercado comprando letras del Tesoro cuando la liquidez es alta y vendiéndolas en un entorno de baja liquidez".
Puckrin señaló que los rescates ocurren principalmente en los exchanges, lo que significa que los emisores no están "bajo presión para liquidar activos de inmediato", y que existen "mecanismos de protección" a menos que la confianza en una stablecoin se erosione.