En Resumen
- La SEC aprobó la propuesta de Nasdaq para negociar acciones tokenizadas del Russell 1000 y ETFs de índices en blockchain.
- Las operaciones tokenizadas se liquidarán a través de los sistemas tradicionales vía DTC, sin venues on-chain independientes.
- Expertos señalan que la medida hace las acciones "más programables" y abre paso a mercados capaces de operar en tiempo real.
La propuesta de Nasdaq para negociar algunas acciones en forma tokenizada recibió la aprobación formal de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) el miércoles, aunque la estructura seguiría manteniendo la negociación y liquidación dentro de los rieles de mercado tradicionales.
Los cambios, que abarcan algunos valores ya listados en el exchange nacional de valores, comenzarían con acciones del Russell 1000 y ciertos ETFs de índices, con la condición de que las acciones tokenizadas coincidan con sus equivalentes tradicionales en términos de derechos, símbolos y prioridad de negociación.
La tokenización es el proceso de convertir un activo tradicional, como una acción o un ETF, en un activo digital en una blockchain, vinculado al valor original y que mantiene los mismos derechos.
Los brokers participantes pueden marcar una orden para liquidación tokenizada al momento de ingresarla, y Nasdaq trasladaría esa instrucción a la Depository Trust Company una vez ejecutada la operación, según indicó la SEC.
Si la DTC no puede procesar la solicitud porque el broker o el valor no es elegible, o porque la blockchain o la billetera no es compatible, la operación se liquidará de forma tradicional, sin tokenización.
Decrypt se comunicó con Nasdaq para obtener comentarios sobre cuándo podría comenzar la negociación tokenizada y qué aspectos aún deben estar en marcha antes del lanzamiento.
Mismos rieles, un nuevo formato
Nasdaq presentó su propuesta en septiembre del año pasado, comparando la tokenización con innovaciones anteriores del mercado como la decimalización y la electronificación.
En ese momento, el exchange argumentó que las estructuras regulatorias existentes "establecidas por el Congreso" ya aplican a los valores tokenizados, independientemente de sus propiedades blockchain.
La SEC reconoció en su carta de aprobación que, durante el proceso de revisión, varios comentaristas plantearon preguntas sobre cómo funcionaría el modelo de tokenización de Nasdaq.
SIFMA, el principal grupo comercial de la industria de valores de Estados Unidos, y Cboe Global Markets, uno de los mayores operadores de exchanges del país, se centraron en la falta de claridad en torno al papel de la DTC.
The Digital Chamber, un grupo de política y defensa de blockchain, argumentó que la SEC debería evitar favorecer a empresas o tecnologías específicas y dar a los emisores mayor protagonismo.
Better Markets, una organización sin fines de lucro enfocada en la reforma financiera, se opuso a la propuesta por posibles brechas de precios, preocupaciones de vigilancia e incertidumbre legal.
A finales de noviembre, los principales exchanges y grupos del mercado instaron a la SEC a evitar exenciones amplias sobre valores tokenizados, advirtiendo que una flexibilización excesiva podría generar reglas desiguales y nuevos riesgos en torno a las acciones tokenizadas.
El visto bueno de la SEC a Nasdaq llega en un momento en que reguladores y exchanges adoptan un enfoque más estructurado y coordinado frente a la tokenización, aunque los límites establecidos para Nasdaq sugieren que, al menos por ahora, estas operaciones solo pueden realizarse a través del sistema existente y no en un venue on-chain independiente.
A inicios de este año, el personal de la SEC señaló que los activos tokenizados son primero valores y luego tecnología, reafirmando su posición de que colocar un valor en una blockchain no altera su clasificación legal bajo la ley federal.
Abriendo la puerta
La aprobación es relevante porque "comienza a hacer que las acciones listadas sean más programables, no solo más digitales", afirmó Steven Wu, director de operaciones del motor de tokenización Clearpool, a Decrypt.
"La SEC está abriendo la puerta para que estos activos vayan más allá de la negociación y entren en casos de uso financiero más amplios", señaló Wu.
Los cambios introducen "flexibilidad en la capa de infraestructura sin alterar el funcionamiento actual de los mercados", añadió, apuntando a un cambio a largo plazo hacia una liquidación más rápida y, eventualmente, mercados capaces de operar en tiempo real.
"Las acciones tokenizadas apuntan hacia un modelo en el que el descubrimiento de precios ya no esté limitado por el horario tradicional de los mercados", agregó.
Para los actores institucionales, la aprobación de la SEC "genera mayor flexibilidad a nivel de activos", dijo Samar Sen, jefe de mercados internacionales de la firma institucional de activos digitales Talos, a Decrypt.
"Las instituciones analizarán de cerca cómo los valores tokenizados se integran en la infraestructura post-negociación, especialmente donde la liquidación sigue pasando por los sistemas centrales de compensación y liquidación, y si la liquidez se desarrolla de manera consistente en ambos formatos", agregó.