En Resumen
- S&P Global señaló que la oferta pública inicial de Circle fue "completamente neutral" para la evaluación de estabilidad de USDC, según dijeron sus analistas.
- Los analistas afirmaron que USDC perdió un punto en su evaluación de estabilidad debido a la incertidumbre sobre el aislamiento de bancarrota de las reservas.
- Circle indicó que las reservas se mantienen en cuentas aisladas, pero reconoció que no hay "certeza completa" sobre los reclamos en caso de bancarrota.
Circle, el emisor de USDC, experimentó su "momento de alunizaje" con su oferta pública inicial y posteriormente el incremento en el precio de sus acciones poco cambian la estabilidad de su stablecoin principal, según dijeron analistas de S&P Global a Decrypt. Sin embargo, permanecen dudas sobre qué podría suceder si el emisor que cotiza en bolsa llegara a la bancarrota.
"La oferta pública inicial es completamente neutral para la evaluación de estabilidad de la stablecoin", dijo a Decrypt Muhammad Damak, analista de S&P Global Ratings.
"Cotizar en bolsa realmente no cambia ninguna de las métricas clave o problemas que seguimos para la SSA", agregó Lisa Schroeer, compañera analista de S&P de Damak. "La claridad que más importa probablemente vendrá de la legislación, no de la estructura corporativa".
Los analistas de S&P fueron muy cuidadosos de no usar Circle y USDC de manera intercambiable. La primera es una empresa que cotiza en bolsa y la segunda es su stablecoin principal, que está regida por contratos inteligentes en blockchains incluyendo Ethereum y Solana.
Y, si USDC funciona como se pretende, entonces sus reservas sobrevivirían al colapso de su emisor. Pero ahí es donde se introduce la incertidumbre, y por qué USDC perdió un punto en su evaluación de estabilidad de stablecoin en diciembre.
"La evaluación de estabilidad de la stablecoin podría mejorar si hay mayor certeza respecto a la segregación y el aislamiento de bancarrota de los activos de reserva, y los activos permanecen muy fuertes", escribieron los analistas de S&P en su evaluación.
El aislamiento de bancarrota significa que ciertos activos—en este caso, las reservas que respaldan una stablecoin—están legalmente protegidos para que no puedan ser usados para satisfacer deudas corporativas en caso de bancarrota.
Vale la pena señalar que Circle no ha tratado de ocultar esta ambigüedad a los inversionistas o tenedores de USDC. Un portavoz de Circle dijo a Decrypt que las reservas se mantienen en cuentas aisladas de bancarrota. Eso significa que "deberían permanecer como propiedad de los tenedores de stablecoin, no de Circle o sus acreedores", dijeron en un correo electrónico.
Pero aún no hay suficiente precedente legal para garantizar que así es como se desarrollarían las cosas.
"Los tribunales aún no han considerado el tratamiento de los activos de reserva subyacentes en el contexto de una bancarrota o insolvencia de un emisor de stablecoin, y solo han emitido un número limitado de fallos relacionados con activos digitales en el contexto de una bancarrota o insolvencia", señaló Circle en un prospecto del 5 de junio presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC).
La empresa escribe aún más claramente en la misma presentación: "No hay certeza completa en el reclamo de un tenedor de stablecoin a los activos de reserva en caso de bancarrota o insolvencia".
Al menos parte de esto se puede atribuir a que Circle es uno de los primeros emisores de stablecoin, y el primero en cotizar en la Bolsa de Nueva York. Pero sin la bancarrota de una empresa similar que establezca algún precedente legal, los analistas de S&P dicen que están observando el progreso de la Ley GENIUS.
La legislación crearía supervisión federal para las stablecoins de pago y establecería reglas claras sobre cómo se administran sus reservas. Y, de manera crucial, enmendaría el Código de Bancarrota de Estados Unidos para que los tenedores de stablecoin obtengan acceso prioritario al efectivo que respalda sus tokens en caso de bancarrota.
"Exactamente ahí es donde la legislación ayudaría—dejando absolutamente claro que si la empresa falla, el dinero que respalda la stablecoin sigue siendo seguro y canjeable", dijo Schroeer de S&P.
Y por lo que vale, Circle quiere ver a sus tenedores de USDC recibir esas protecciones.
"Estas disposiciones son un paso crítico hacia consagrar en la ley lo que ya practicamos", agregó el portavoz de Circle, "que los tenedores de stablecoin deberían estar primeros en la fila, no dejados en el frío".
Editado por Andrew Hayward