Arthur Hayes Atribuye Caída de Bitcoin a la Reducción de Liquidez del Dólar

Por Will McCurdy

Arthur Hayes, un experimentado analista de mercado y ex CEO del exchange de criptomonedas BitMEX, ha atribuido la reciente caída del precio de Bitcoin a la reducción de liquidez del dólar, en lugar de factores como el apoyo gubernamental o que los inversores institucionales ya no "estén largos en Bitcoin".

"Bitcoin es la veleta del libre mercado de la liquidez fiat global", escribió el lunes. "Opera según la expectativa de la futura oferta fiat".

El martes por la mañana, Bitcoin cayó por debajo de $90.000, alcanzando un mínimo de siete meses—un día después de borrar todas sus ganancias de 2025. Hayes cree que el hecho de que BTC toque los $90.000 bajos mientras los índices bursátiles S&P 500 y Nasdaq 100 están cerca de máximos históricos significa que "se está gestando un evento crediticio".

Hayes argumenta que si las acciones tienen una corrección del "10% al 20%" y las tasas de interés se mantienen cerca del 5%, entonces el gobierno de EE.UU. procederá a imprimir más dólares. Considera que este impulso de liquidez podría hacer que Bitcoin "se dispare" hacia un precio de $200.000 a $250.000 para fin de año "si los mercados de riesgo más amplios implosionan, y la Fed y el Tesoro aceleran sus maniobras de impresión de dinero".

Hayes señaló que Bitcoin había subido previamente desde abril, a pesar de que la liquidez en USD cayó según su propia combinación de métricas. El fundador cripto indultado por Trump cree que esto se debe a las compras institucionales que lo sostuvieron con altas entradas a ETFs, así como a la "retórica positiva para la liquidez de la administración Trump".

Los ETFs han sido golpeados con salidas históricas en los últimos meses. La semana pasada, el ETF Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, líder del mercado, registró una salida récord de $463 millones en un solo día el 14 de noviembre, mientras que los fondos cripto a nivel internacional vieron colectivamente $2.000 millones en salidas semanales.

Hayes vincula esta caída con el hecho de que cinco de los mayores tenedores del IBIT US de BlackRock, el ETF de Bitcoin más grande del mundo, son fondos de cobertura y firmas de inversión como Goldman Sachs y Jane Street que lo utilizan como parte de algo conocido como "basis trade".

En este tipo de operación, los traders toman una posición en un activo y la posición opuesta en un contrato de futuros relacionado—por ejemplo, comprando un ETF de Bitcoin y vendiendo en corto un futuro de Bitcoin. Los traders luego obtienen ganancias cuando la diferencia entre los precios del activo y los futuros se reduce.

"Los mayores tenedores del ETF más grande por activos bajo gestión (AUM) (IBIT US de BlackRock) usan el ETF como parte de un basis trade; no están largos en Bitcoin", afirmó Hayes. "Venden en corto un contrato de futuros de Bitcoin listado en CME versus comprar el ETF para ganar el diferencial entre ambos".

Agregó que: "Esto es eficiente en términos de capital porque su bróker generalmente les permite depositar el ETF como colateral contra su posición corta en futuros".

Los basis trades son una parte enorme de la industria de servicios financieros. En abril, JPMorgan estimó que había $400.000 millones bloqueados en ese tipo de operación.

Como Bitcoin está en declive recientemente, la "base" de estas operaciones es menor, lo que significa menos entradas a ETFs ya que lucen menos rentables. Hayes argumenta que los inversores minoristas están malinterpretando el comportamiento de estos inversores institucionales, cuyas acciones no representan fe en el precio futuro de Bitcoin tanto como la viabilidad de este tipo específico de operación.

"Ahora los minoristas creen que estos mismos inversores no les gusta Bitcoin, creando un ciclo de retroalimentación negativa que los influencia a vender, lo que disminuye la base, finalmente causando que más inversores institucionales vendan el ETF", señaló.

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