Las finanzas descentralizadas (DeFi) son una industria compleja, de rápido desarrollo, llena de experimentación e innovación, y que se basa en los fundamentos filosóficos e ideológicos de un sistema financiero descentralizado más eficiente, resistente a la censura y abierto.

Las stablecoins algorítmicas ejemplifican estos rasgos: parte de economía monetaria, parte de mercados financieros, parte de matemáticas y parte de tecnología. Situadas en la intersección entre el dinero y la tecnología blockchain, son nuevas y complejas, y plantean muchos retos y preguntas sin respuesta sobre cómo se desarrollará el futuro de DeFi.

En este artículo, exploraremos qué son las stablecoins algorítmicas, cómo funcionan y en qué se diferencian de las stablecoinsconvencionales.

¿Qué son las stablecoins algorítmicas?

Las stablecoins son criptomonedas diseñadas para mantener un determinado valor en relación con otra cosa; normalmente una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense. Debido a que las stablecoins están vinculadas a un valor esperado y estable, los inversores o comerciantes las utilizan a menudo para permanecer en los mercados de criptomonedas mientras se protegen contra la volatilidad de los precios del mercado.

La mayoría de las stablecoins pretenden conseguir su vinculación utilizando algún tipo de mecanismo de garantía. Las stablecoins en circulación están respaldadas por activos cuyo valor debería garantizar el valor de la stablecoin. La mayoría de las principales stablecoins, como USDC y Tether (USDT), están garantizadas por una garantía fuera de la cadena, como el USD, que se mantiene en una entidad centralizada como un banco. Sin embargo, las stablecoins también pueden garantizarse en la cadena mediante mecanismos descentralizados, como es el caso de DAI.

Las stablecoins algorítmicas son diferentes. Las stablecoins algorítmicas, en su forma más pura, no tienen ningún tipo de garantía. Su valor no está respaldado por ningún activo externo. En su lugar, utilizan instrucciones o reglas específicas de algoritmos que deben seguirse (normalmente por un ordenador) para obtener algún resultado. Estos algoritmos están optimizados para incentivar el comportamiento de los participantes en el mercado y/o para manipular la oferta en circulación de manera que el precio de cualquier moneda debería, en teoría, estabilizarse en torno a la referencia.

¿Cómo funcionan las stablecoins algorítmicas?

La prueba de fuego para determinar si una stablecoin (algorítmica o de otro tipo) funciona es sencilla: ¿cómo mantiene su paridad?

Los diseñadores de stablecoins algorítmicas utilizan varios mecanismos para ayudar a la moneda a mantener su paridad. A diferencia de la mayoría de las stablecoins, con las stablecoins algorítmicas estos mecanismos están escritos en el protocolo, disponible públicamente en la cadena de bloques para que cualquiera pueda verlos. A continuación se muestran dos modelos comunes de stablecoin algorítmica sin garantía, ilustrados asumiendo un precio de referencia de $1.

Rebase. Las stablecoins algorítmicas de Rebase manipulan la oferta base para mantener la paridad. El protocolo mintea (añade) o quema (retira) la oferta de la circulación en proporción a la desviación del precio de la moneda con respecto a la paridad de 1 dólar. Si el precio de la moneda es superior a 1 $, el protocolo acuña monedas. Si el precio de la moneda es inferior a 1 $, el protocolo quema las monedas. Las monedas se acuñan o se queman de los monederos de los titulares.

Señoreaje. Las stablecoins algorítmicas de señoreaje utilizan un sistema multi-moneda, en el que el precio de una moneda está diseñado para ser estable y al menos otra moneda está diseñada para facilitar esa estabilidad. Los modelos de señoreaje suelen aplicar una combinación de mecanismos de acuñación y quema basados en el protocolo y mecanismos de mercado libre que incentivan a los participantes en el mercado a comprar o vender la moneda no estable para empujar el precio de la moneda estable hacia su parámetro.

Un tercer modelo, el de las stablecoins de algoritmo fraccionario, es cada vez más popular. Las stablecoins algorítmicas fraccionarias, en parte de señoreaje y en parte de garantía, pretenden mantener su paridad combinando los mejores mecanismos de las stablecoins "puras" sin garantía y de sus homólogas con garantía. Frax Finance fue pionera en este modelo.

¿Cuáles son algunos ejemplos de stablecoins algorítmicas?

• Ampleforth (AMPL) - Una de las primeras stablecoins algorítmicas (aunque los desarrolladores no consideran al protocolo cocmo "estable"), vinculada al IPC ajustado al USD de 2019.
• Basis Cash (BAC) - Utilizando el sistema de señoreaje de 3 tokens, la stablecoin Basis Cash (BAC) mantiene su vinculación a 1 USD mediante el uso de acciones y bonos.
• USDD - Una stablecoin descentralizada para el ecosistema Tron, lanzada en mayo de 2022 por el fundador de Tron, Justin Sun.
• UXD - Una stablecoin algorítmica respaldada al 100% por una posición delta neutral, en la blockchain de Solana.
• Terra USD (UST) - Esta stablecoin algorítmica fue noticia en mayo de 2022, cuando perdió su vinculación con el dólar en medio de una caída más amplia del mercado de criptomonedas, precipitando un colapso en el precio de Terra (LUNA), la criptomoneda utilizada para mantener su vinculación con el dólar.

El futuro de las stablecoins algorítmicas

Aunque las stablecoins algorítmicas suenan muy bien en teoría, tienen un camino que recorrer antes de que se confíe en ellas como almacenes de valor estables. En el momento de la publicación, ninguna stablecoin algorítmica ha conseguido alcanzar un valor estable y consistente. Por ello, sus casos de uso tienden a los operadores de arbitraje especulativo.

Al mismo tiempo, las stablecoins algorítmicas ofrecen un terreno propicio para la innovación. Representan oportunidades para ampliar los límites de lo que es posible en DeFi, atrayendo a un grupo ecléctico y brillante de pensadores y constructores que están innovando e iterando sobre los modelos existentes.

Al igual que otras stablecoins y criptomonedas en general, la historia de la regulación tendrá un gran peso en la historia de las stablecoins algorítmicas. Más que cualquier otra criptomoneda, las stablecoins suponen la mayor amenaza para los sistemas monetarios gubernamentales basados en el fíat. Las stablecoins algorítmicas, con sus cualidades de resistencia a la censura, suponen una amenaza teórica aún mayor que sus homólogas no algorítmicas. Y los legisladores están prestando cada vez más atención a las stablecoins; en mayo de 2022, la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, pidió que se aprobara una legislación sobre stablecoins con carácter de urgencia.

Sin embargo, sigue habiendo dudas sobre la validez de las stablecoins algorítmicas. Yellen hablaba en respuesta al colapso en mayo de 2022 del UST de Terra y de la criptomoneda LUNA utilizada para mantener su vinculación con el dólar, un acontecimiento que hizo mella en la confianza en las stablecoins algorítmicas. El colapso de UST provocó un gran examen de conciencia entre los defensores de las stablecoins algorítmicas, mientras que algunos son ahora escépticos de que tengan un futuro en absoluto.